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       本周我們重點(diǎn)討論檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的商業(yè)模式,從SGS、BV、ITS、EUROFINS四大全球知名檢測(cè)機(jī)構(gòu),和國(guó)內(nèi)民營(yíng)檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)的財(cái)務(wù)特征中尋找檢測(cè)機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)邏輯。我們認(rèn)為,檢測(cè)服務(wù)的商業(yè)模式為優(yōu)質(zhì)公司提供了良好的盈利能力和現(xiàn)金回報(bào),而持續(xù)的現(xiàn)金積累幫助檢測(cè)公司不斷再投資擴(kuò)大規(guī)模,形成規(guī)模和協(xié)同效應(yīng),持續(xù)獲取高收益,是兼具成長(zhǎng)性與高回報(bào)的好賽道。 

       檢測(cè)需求不斷興起并擴(kuò)大,龍頭廠商收入不斷提升。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,各行各業(yè)對(duì)檢測(cè)服務(wù)的需求不斷興起,不同細(xì)分檢測(cè)行業(yè)在這一過(guò)程中逐漸形成。以全球檢測(cè)服務(wù)龍頭SGS為例,從最初的谷物貿(mào)易檢測(cè),拓展至礦物、金屬檢測(cè)、消費(fèi)品檢測(cè)、環(huán)境檢測(cè)、生命科學(xué)檢測(cè)、汽車(chē)檢測(cè)等多個(gè)領(lǐng)域。 

       2000-2018年,SGS收入規(guī)模從15.22億歐元增長(zhǎng)至58.07億元,凈利潤(rùn)從0.83億歐元提升至55.68億歐元。其他知名廠商,如歐陸科技收入規(guī)模從2000年的5.09億歐元增長(zhǎng)至2018年的37.81億歐元,年復(fù)合增速達(dá)到27%。 

       高回報(bào)與成長(zhǎng)性的良性循環(huán):檢測(cè)服務(wù)下游客戶相對(duì)分散、需求剛性連續(xù)、客戶對(duì)檢測(cè)服務(wù)價(jià)格敏感度低。同時(shí),基于實(shí)驗(yàn)室開(kāi)展的業(yè)務(wù)模式邊際成本低,業(yè)務(wù)量提升有效攤薄固定成本,形成規(guī)模效應(yīng)。而龍頭公司通過(guò)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)布局創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng),通過(guò)交叉銷(xiāo)售、分包合同進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)量,提升規(guī)模創(chuàng)造超額收益。良好的商業(yè)模式可以為檢測(cè)公司創(chuàng)造大量?jī)?nèi)生現(xiàn)金流,通過(guò)再投資不斷擴(kuò)大規(guī)模。而不斷完善的實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)布局,幫助龍頭公司創(chuàng)造強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng),有望獲取相比單體實(shí)驗(yàn)室更高的投資回報(bào),為龍頭公司構(gòu)筑壁壘護(hù)城河。